O CASO DO BANCO MASTER E O MERCADO DO FUTEBOL BRASILEIRO

FUNDAÇÃO GETULIO VARGAS
FGV SPORTS - LIGA ACADÊMICA DE GESTÃO ESPORTIVA PEDRO TOLENTINO
O CASO DO BANCO MASTER E O MERCADO DO FUTEBOL BRASILEIRO
Mecanismos de Entrada, Fragilidades de Governança e Propostas de Regulação
RIO DE JANEIRO
2026
PESQUISA & INOVAÇÃO
AUTOR: PEDRO TOLENTINO
DIRETOR: MARTIN LIFSIC
RIO DE JANEIRO
2026
SUMÁRIO
1 INTRODUÇÃO
2 DESENVOLVIMENTO
2.1 Funcionamento do Banco Master
2.2 Daniel Vorcaro e o Futebol
2.3 SAF do Clube Atlético Mineiro
2.4 NeoQuímica Arena
2.5 Liga Forte União e direitos de transmissão
2.6 “Apenas” tentativas
2.7 Por que foi possível a entrada do empresário
2.8 Possíveis soluções para que isso não ocorra mais
3 CONCLUSÃO
REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS

1 INTRODUÇÃO
O presente estudo tem como principal objetivo relacionar o Caso Master, do Banco Master de Daniel Vorcaro, empresário mineiro, amplamente divulgado pela mídia nos últimos meses, e o mercado futebolístico brasileiro. Para tal, elenco aqui primeiramente uma breve explicação do funcionamento do Banco Master, hipóteses fundamentadas acerca das motivações da escolha em adentrar o mundo do futebol e os casos particulares em que houve esse envolvimento. Por fim, busco mostrar o porquê de ter sido possível a entrada do empresário e possíveis soluções para que isso não ocorra mais.
2 DESENVOLVIMENTO
2.1 Funcionamento do Banco Master
Muito tem sido falado sobre o fatídico caso do, agora já liquidado judicialmente, Banco Master, mas há quem ainda não saiba como se deu essa imensurável fraude (BANCO CENTRAL DO BRASIL, 2024). O banco oferecia investimentos com potenciais fora do comum, como CDB + 140% e títulos fixados em 16% ou mais ao ano, rendimentos que outros grandes bancos não alcançavam (G1, 2024).
Os cidadãos foram seduzidos por esses retornos astronômicos e colocaram seu dinheiro no banco, que arrecadou bilhões de reais de investimentos de pessoas físicas, mas também dinheiro público. As pessoas comuns poderiam estranhar tal promessa, contudo, há um órgão que garante o ressarcimento de até 250 mil reais por pessoa no caso do banco quebrar, chamado de Fundo Garantidor de Créditos (FGC). Então, respaldados por um órgão sem fins lucrativos, ficou fácil aportar o dinheiro no banco (FGC, 2024).
Contudo, o dinheiro investido no banco deveria ir para alguma outra aplicação a fim de que esse rendimento fosse garantido e o banco ainda pudesse obter lucro. Isso só é possível em investimentos de alto risco, ou seja, Vorcaro não utilizava os meios mais comuns, como Tesouro Direto, Tesouro Selic, etc. Evidentemente, não deu certo.

2.2 Daniel Vorcaro e o Futebol
O Brasil, conhecido como “país do futebol”, mobiliza um grande número de pessoas quando o assunto é futebol. A paixão fala mais alto em diversos momentos. Futebol hoje não é mais apenas um esporte, é todo um mercado, com investimentos bilionários em alguns casos, salários altos, patrocínios enormes e desde 2021, com a Lei da SAF (Lei nº 14.193/2021), investimentos diretamente nos clubes (BRASIL, 2021).
Apesar da expansão monetária do futebol, não houve uma regulamentação adequada até o presente momento. Não há necessidade de declarar o beneficiário final dos fundos, dentre diversas outras lacunas (CVM, 2022). Vorcaro se aproveitou disso para poder entrar nesse mercado.
Uma das hipóteses é que o banqueiro utilizou desse mercado apenas para conseguir aplicar seu dinheiro de forma limpa e sem precisar se expor, como no caso da administração do fundo da NeoQuímica Arena, do Corinthians, pela REAG.
A segunda, é a de que ele usou o mercado como uma forma de adentrar o núcleo de poderosos empresários, como no caso da sua participação na SAF do Clube Atlético Mineiro.
A terceira, seria pela oportunidade de investimentos em ativos de grande visibilidade e potencial de retorno econômico, como no caso do Vasco, clube que passava por uma crise devido à falência da então controladora, a 777 Partners.
2.3 SAF do Clube Atlético Mineiro
Quando o clube mineiro transformou-se em SAF, surgiram diversos interessados, os principais fazem parte dos famosos 4R’s. São eles: Rubens Menin e Rafael Menin, donos da MRV e do Banco Inter; Ricardo Guimarães, do Banco BMG; e Renato Salvador, da Rede Mater Dei (GLOBO ESPORTE, 2023). Esses já haviam investido no clube, que lhes devia boas quantias. Além deles, apareceu o FIP Galo Forte, o qual aportou inicialmente 100 milhões de reais em espécie, termo que diz respeito a moeda em circulação, ou seja, para uso imediato, não necessariamente dinheiro vivo. Com isso, ele adquiriu aproximadamente 8% de participação.
Depois, houve mais 200 milhões de reais, fazendo com que a participação chegasse em mais de 25%. Contudo, após as investigações, sua participação foi diluída para 5% através de um aporte da família Menin (GLOBO ESPORTE,

2024a).
Durante sua participação no clube, Vorcaro participava ativamente das decisões do clube ao lado dos 4R’s.
2.4 NeoQuímica Arena
Segundo a delação de João Mansur, ex-dono da Reag, e apurações da Operação Compliance Zero, fundos de investimento administrados pela Reag (como o Astralo) teriam sido usados para desviar recursos do Banco Master, inflar ativos artificialmente e ocultar o pagamento de propinas a autoridades públicas (O GLOBO, 2024).
Segundo o apresentador Celso Rocha de Barros (2024), participante do podcast Foro de Teresina, o fundo era “uma empresa de fraude mesmo, de fazer a mutreta financeira pra qualquer um que chegasse ali”.
Esse fundo, durante um tempo, foi responsável por administrar a dívida do Corinthians em relação à NeoQuímica Arena. Durante esse tempo, estavam ocorrendo negociações diretas com a Caixa Econômica Federal para a redução da dívida.
Com a investigação contra o fundo na Operação Carbono Oculto, o clube precisou trocar emergencialmente a controladora (GLOBO ESPORTE, 2024b).
2.5 Liga Forte União e direitos de transmissão
A Liga Forte União reúne vários dos principais times do futebol brasileiro, como Corinthians, Internacional e Cruzeiro, para comercialização, por exemplo, dos direitos de transmissão em conjunto. Houve o financiamento via cessão de recebíveis futuros e adiantamento de receitas de mídia através do Astralo FIP e operações de antecipação de cotas de TV. O valor foi de 30 milhões de reais (UOL ESPORTE, 2024).
2.6 “Apenas” tentativas
Além dessas participações, Vorcaro tentou conseguir o patrocínio master do Santos por um valor superior a 100 milhões, mas a negociação foi travada devido a suspeitas em relação à origem do recurso (GLOBO ESPORTE, 2024c; METRÓPOLES, 2024).
Houve também a tentativa de compra de uma parte da SAF do Vasco quando a 777 Partners decretou falência, mas o diretor Pedrinho foi firme e impediu que isso acontecesse (GLOBO ESPORTE, 2024d).
Além disso, há uma suspeita de que Vorcaro possa estar envolvido indiretamente com a PixBet, mas nada foi comprovado. Entretanto, ele possui laços com a bet.bet, outra casa de apostas que buscou se inserir no mercado futebolístico.

2.7 Por que foi possível a entrada do empresário
Como foi possível observar nos casos descritos, a entrada de Daniel Vorcaro e de suas empresas no futebol brasileiro não aconteceu por acaso. Ela foi viabilizada pela combinação de dois fatores principais: a fragilidade financeira crônica dos clubes e a total falta de filtros e regulamentações rígidas no futebol nacional.
Em primeiro lugar, os clubes no Brasil vivem sob uma pressão financeira constante. Mesmo com a Lei da SAF, a maioria das agremiações convive com dívidas enormes e precisa de dinheiro imediato em caixa para pagar salários, contratar atletas e evitar punições desportivas. Essa busca desesperada por recursos imediatos faz com que dirigentes priorizem o alívio no curto prazo. Assim, quando um investidor ou uma gestora de fundos aparece oferecendo dezenas de milhões de reais em espécie ou patrocínios milionários, a cartolagem tende a aceitar de prontidão, sem realizar uma checagem detalhada (due diligence) para saber de onde o dinheiro realmente veio.
Em segundo lugar, a legislação brasileira e os regulamentos esportivos possuem brechas que facilitam essa entrada. A Lei da SAF não impõe a obrigação de os clubes identificarem o beneficiário final (a pessoa física dona do capital) quando o investimento é feito por meio de fundos, como os FIPs (Fundos de Investimento em Participações). Com a utilização de gestoras como a REAG, o verdadeiro dono do dinheiro consegue atuar nos bastidores sem colocar seu próprio nome em evidência para a torcida ou para a imprensa esportiva.
Por último, há uma questão de incentivo político interno. Os mandatos dos presidentes e conselheiros dos clubes duram pouco tempo (geralmente três anos). O dirigente quer ser campeão agora e deixar a sua marca durante sua gestão, deixando as consequências financeiras, processos judiciais e o desgaste de imagem para quem assumir a presidência no futuro.

2.8 Possíveis soluções para que isso não ocorra mais
Para proteger o futebol brasileiro e garantir que novos casos semelhantes ao do Banco Master não voltem a se repetir, é fundamental implementar soluções práticas e diretas de governança e fiscalização:

1. Exigência da identificação do beneficiário final: Todo e qualquer fundo de investimento, patrocinador ou investidor que queira comprar ações de uma SAF ou assinar contratos de grande valor deve ser obrigado a comprovar formalmente quem é a pessoa física titular do patrimônio. Nenhuma operação deve ser aprovada sem uma verificação prévia de compliance e integridade (Due Diligence rigorosa).
2. Contas de garantia (Escrow Accounts): Em aportes em SAFs e patrocínios master de grande porte, o dinheiro prometido deve contar com uma conta de garantia (escrow) com valores bloqueados antecipadamente, cobrindo ao menos vários meses de compromisso. Dessa forma, caso o patrocinador ou investidor entre em liquidação, quebre ou sofra bloqueios da Justiça, o clube terá uma reserva protegida e não ficará sem receitas de um dia para o outro.
3. Cláusulas resolutivas imediatas e anticorrupção: Os contratos firmados pelos clubes devem conter cláusulas automáticas de rescisão sem multa em caso de ilícitos financeiros, investigações policiais por fraude ou intervenção de órgãos fiscalizadores, como o Banco Central e a CVM, resguardando o clube e seus ativos desportivos.
4. Fiscalização centralizada e Fair Play Financeiro: A CBF ou uma liga profissional independente precisa criar uma câmara técnica de governança e controle financeiro para avaliar a idoneidade dos investidores antes do fechamento dos negócios, aos moldes do que é feito nas principais ligas internacionais. Contudo, é preciso reconhecer que essa medida enfrenta uma barreira política histórica: como a cúpula do futebol é eleita pelas federações e pelos próprios clubes, existe um conflito de interesse natural que dificulta a punição de dirigentes ou a proibição da entrada de dinheiro rápido. Superar esse entrave político é indispensável para que o futebol brasileiro alcance uma profissionalização verdadeira.

3 CONCLUSÃO
O caso do Banco Master e seus desdobramentos mostram com clareza a vulnerabilidade do futebol brasileiro diante do mercado financeiro e de operações de alto risco. A paixão do torcedor, a visibilidade colossal das partidas e o apelo popular do esporte acabam sendo utilizados muitas vezes como fachada para negócios que não resistem a uma auditoria séria.
A criação das SAFs e a abertura para o capital privado são passos positivos para a modernização do esporte nacional, mas profissionalização de verdade não se resume a transformar associações civis em empresas. Sem regras firmes de controle, transparência sobre quem realmente são os investidores e punições para más gestões, os clubes continuarão reféns de aventureiros e promessas de dinheiro fácil.
O futebol move o sentimento de milhões de brasileiros e movimenta parte relevante da economia do país. Por isso, a adoção de mecanismos sérios de governança e proteção patrimonial não é apenas uma exigência jurídica ou contábil, mas sim uma obrigação moral para garantir a sobrevivência e a dignidade das instituições que fazem a história do esporte no Brasil.

REFERÊNCIAS
BANCO CENTRAL DO BRASIL. Processos administrativos e liquidação extrajudicial de
instituições financeiras. Brasília: BACEN, 2024. Disponível em: https://www.bcb.gov.br. Acesso em: 14 set. 2026.
BARROS, Celso Rocha de. O nó do Banco Master e as conexões financeiras. Podcast Foro de Teresina, edição 312. Rio de Janeiro: Revista Piauí, 2024.
BRASIL. Lei nº 14.193, de 6 de agosto de 2021. Institui a Sociedade Anônima do Futebol e dispõe sobre normas de constituição, governança, controle e transparência. Diário Oficial da União: seção 1, Brasília, DF, 9 ago. 2021.
COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS (CVM). Resolução CVM nº 175, de 23 de dezembro de 2022. Dispõe sobre a constituição, o funcionamento e a divulgação de informações dos fundos de investimento. Rio de Janeiro: CVM, 2022.
FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITOS (FGC). Regulamento do Fundo Garantidor de Créditos: limites de cobertura e regras de ressarcimento. São Paulo: FGC, 2024. Disponível em: https://www.fgc.org.br. Acesso em: 15 set. 2026.
G1. Entenda o caso Banco Master: CDBs com rentabilidade atípica e investigações do Banco Central. G1 Economia, São Paulo, 2024. Disponível em: https://g1.globo.com/economia. Acesso em: 14 set. 2026.
GLOBO ESPORTE. Como o Atlético-MG estruturou a SAF com os 4R's e o FIP Galo Forte. Belo Horizonte: ge.globo, 2023. Disponível em: https://ge.globo.com. Acesso em: 14 set. 2026.
GLOBO ESPORTE. Atlético-MG formaliza diluição de cotas de fundo e reorganização acionária da SAF. Belo Horizonte: ge.globo, 2024a. Disponível em: https://ge.globo.com. Acesso em: 15 set. 2026.
GLOBO ESPORTE. Corinthians altera emergencialmente administradora de fundo da Neo Química Arena. São Paulo: ge.globo, 2024b. Disponível em: https://ge.globo.com. Acesso em: 15 set. 2026.
GLOBO ESPORTE. Santos recua em negociação de patrocínio máster de R$ 100 milhões após alerta sobre procedência. Santos: ge.globo, 2024c. Disponível em: https://ge.globo.com. Acesso em: 15 set. 2026.
GLOBO ESPORTE. Vasco barra investidores ligados a gestora de fundos após afastamento da 777 Partners. Rio de Janeiro: ge.globo, 2024d. Disponível em: https://ge.globo.com. Acesso em: 15 set. 2026.
METRÓPOLES. Operações financeiras sob suspeita no esporte: o rastro de patrocínios e fundos de investimento. Brasília: Metrópoles, 2024. Disponível em:
https://www.metropoles.com. Acesso em: 15 set. 2026.
O GLOBO. Operações Carbono Oculto e Compliance Zero investigam desvios e movimentações de fundos administrados por gestoras. Rio de Janeiro: O Globo, 2024. Disponível em: https://oglobo.globo.com. Acesso em: 14 set. 2026.
UOL ESPORTE. Liga Forte União capta recursos e antecipa cotas com apoio de fundos de investimento. São Paulo: UOL, 2024. Disponível em: https://www.uol.com.br/esporte. Acesso em: 14 set. 2026.